润丰股份(301035)：Q3业绩同、环比提升 经营质效持续优化

　　投资要点：　　公司发布2025 年三季报：报告期内，公司实现营收109.11 亿元（YoY+12%），实现归母净利润8.90 亿元（YoY+160%），实现扣非归母净利润8.83 亿元（YoY+159%）。其中，25Q3 单季度实现营收43.81 亿元（YoY+7%，QoQ+14%），实现归母净利润3.34亿元（YoY+109%，QoQ+12%），实现扣非归母净利润3.34 亿元（YoY+103%，QoQ+14%）。25Q3 公司销售毛利率23.08%，同、环比分别变动+2.52ct、+4.05pct，净利率8.52%，同、环比分别变动+4.05pct、-0.58pct。费用方面，受汇率波动导致的汇兑损失影响，25Q3 单季度财务费用0.51 亿元，环比增加1.61 亿元，同时公司计提资产、信用减值损失合计0.88 亿元，对业绩造成一定影响。此外，公司经营性现金流净额改善显著，前三季度实现17.4 亿元（YoY+279%）。　　To C 业务快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，“提质、增效”主基调下运营质量持续优化。25 年以来，全球农药终端市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步恢复正常理性。根据公司公告披露，前三季度Model C 实现营收45.16 亿元（YoY+22%），营收占比提升至41.39%（YoY+3.66pct），毛利率30.88%（YoY+1.51pct）；Model A+B实现营收63.95 亿元（YoY+5%），毛利率15.87%（YoY+0.96%）。具体分产品看，前三季度除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别实现营收76.38、20.11、11.14 亿元，同比分别变动+6%、+30%、+18%，毛利率19.90%、28.05%、25.68%，同比分别变动+1.44%、+1.12%、+2.86%，杀虫剂+杀菌剂收入占比28.64%（YoY+3.18pct）。25Q3 单季度看，ModelC 实现营收18.95 亿元（YoY+21%），营收占比提升至43.25%（YoY+5.23pct），毛利率31.80%（YoY+2.21pct）；Model A+B 实现营收24.86 亿元（YoY-2%），毛利率16.43%（YoY+1.41pct）。具体分产品看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂分别实现营收29.34、9.49、4.39 亿元，同比分别变动-0%、+26%、+21%，毛利率20.88%、27.90%、27.33%，同比分别变动+2.30%、+1.17% 、+3.61% ， 杀虫剂+ 杀菌剂收入占比31.70%（YoY+4.44pct）。　　公司坚定不移推进战略规划，持续完善优化全球营销网络构建，看好公司持续成长。根据公司公告披露，前三季度公司营收分区域看，巴西、其他拉美地区、北美洲、欧洲、中东/非洲、亚洲（含中国）、大洋洲占比分别为：32.10%、24.97%、7.30%、6.30%、10.18%、13.30%、5.85%，其中高附加值区域（欧盟、北美）收入占比11.35%（YoY+2.82pct）。　　公司持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲，亚洲，美洲区域等更多国家开始了Rainbow Bio 的业务。展望未来，瞄准“成为全球领先的作物保护公司”愿景，背靠中国这一全球农药原药核心产区，随着Model C 业务的成熟和占比提升，北美、欧盟等高门槛、高价值市场拓展，公司盈利能力将持续加强，看好公司中长期价值逐步体现。　　投资分析意见：维持公司2025-2027 年归母净利润预测为11.48、13.97、16.90 亿元，当前市值对应PE 分别为19、15、13X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺